2023年12月6日，2023中华股权投资协会（CVCA）年会暨PE/VC岑岭论坛在北京举办。在这次岑岭论坛上，数十名中国顶级投资东说念主及专科东说念主士共享了各自不雅点，在五个主题分论坛中，分离从PE/VC、LP/GP等不同角度，深入探讨宏不雅趋势和行业策略，前瞻发展新机遇。

中华股权投资协会理事长、启明创投创举主宰合资东说念主邝子平在论坛现场致开幕词： “CVCA是中国最早的创业投资和私募股权投资行业协会，缔造于今还是20多年。CVCA年会是协会每年最首要的步履，而本年是时隔三年后初次召开线下年会，得到了广宽会员和非会员单元的奋勇参与和搭救。面前股权投资行业在融资、投资及退出要领皆经历了一些新挑战，环球皆但愿能在今天的交流中共同探讨改日投资的新念念路。改日，咱们但愿借助协会的日常步履及每年一次的年会，灵验推动国表里业界以及会员间的交流互动，同期与金融监管机构张开日常的交流联结，共同促进行业的长久发展。”

创新工厂董事长兼首席执行官李开复在“AI 2.0平台级变革进行式”主旨演讲中暗示：“以生成式AI为代表的AI 2.0不仅是东说念主类有史以来最伟大的科技创新，也将是最伟大的平台创新，为重塑扫数软件提供了无尽可能，创造比移动互联网时间多10倍的价值。在还是到来的AI 2.0时间，AI 2.0将成为最矫捷的坐褥力器具之一，重塑百行万企，给全球经济带来巨大的跃迁。举例：AI 2.0与影视文娱行业集结，能千东说念主千面定向制作内容；AI 2.0与医疗集结，将使个性化养息、AI体检、AI龟龄成为可能。从投资角度看，AI 2.0的应用、平台及基础设施将是三个最大的投资目的，预计改日1-2年内，AI 2.0国内生意化发展模式在B2C、B2B两个目的落地各有其契机和挑战，AI 2.0 赛说念相配宽广，期待有更多的创新来自中国。”

分论坛一：PE看宏不雅趋势和行业策略

2023年，天下经济进入新的荡漾变革期，全球经济增长放缓，包括中国在内的各大经济体面前均尚未从疫情中实足收复。中国优秀投资东说念主如何预判国表里宏不雅趋势并制定灵验的投资策略? 在政策利好、创新和制造业矫捷发展、估值感性追想等成心身分下，GP如何从价值投资角度保持定力、在新的经济环境下把抓投资契机?从中永久看，PE皆看好哪些行业? 消费、制造业、双碳等行业改日远景几何? TPG集团中国区董事长孙强、德弘成本董事长刘海峰、太盟亚洲成本总裁及合资东说念主邱中伟、方源成本董事长及首席执行官唐葵、中信成本高等董事总司理/信宸成本管制合资东说念主信跃升，进行了主题为《PE看宏不雅趋势和行业策略》的深入探讨。

孙强：2023年可能是咱们从业多年来感到挑战最大的一年，一些国外LP在不雅望，但也有好多投资东说念主仍然对中国发展充满信心，积极寻找契机加大在中国投资。咱们从监管层得到的反应相配积极，政策对于创新科技类的投资相配青睐与搭救，也昂然拓宽PE的融资渠说念，创造更多的LP投资契机，在退出端也在积极创造新的退出渠说念和外汇管制渠说念。

邱中伟：中国经济在再行对标的历程中，咱们举座上持乐不雅作风，面前政策调控的空间相配大，咱们判断中国或存在比较大的降息的空间，这对并购基金是利好的，因为历史上初次中国并购基金的债务成本低于好意思国同业，同期，中国有高大的市集、有好多东说念主才，经济的基本面也很稳固，这些皆是中国的上风。从退出看，动作一支并购基金，PAG大部分容貌皆不是通过上市门道来退出的，在好多退出往来中，方位国资是咱们主要的往来对象，面前中国市集的退出模式其实远比泰西要更创新、更多元。

刘海峰：宏不雅经济不是PE投资独一的影响身分。在一些泰西及亚洲的闇练市集，GDP的增速远低于中国，但好的PE基金仍然能得到永久优异的投资答复。跟着中国市集更加闇练，好的中国PE基金投资东说念主也应专注于深入联合企业永久内在价值，寻找到具有不时盈利智力、正现款流的投资容貌，并以合理估值进入。另外，通过专科的投后管制赋能，匡助企业竣事更好增长。信得过优秀的PE投资东说念主应简略创造跨周期的Alpha，而不是去奴隶热门赛说念或是市集的Beta。

信跃升：举座来看市集是有一定艰苦的，但悲不雅是不应该的。中国数字化的水平全球发轫，中国事全天下竞争最热烈的市集，百行万企皆培养出最有竞争力的企业，中国企业的创新很快，赶走很高，成本较低。今天咱们濒临的问题更多只是流动性问题，不是永久的问题，PE要作念的事是找到最佳的企业，我以为最佳的企业不是在国内卷，而是卷出国外去占有更大的国际市集。今天在中国作念PE或VC的东说念主，第一濒临的是一大堆全天下最有竞争力的企业；第二，这些企业皆很低廉，因为流动性很差；第三，很大的成漫空间，全天下还少见十亿东说念主等着中国的产物和办事，咱们可以匡助这些企业国际化，只是需要静下心往还挑最佳的企业。

消息面上，威高股份公布，公司预期于2023年上半年的收入取得约人民币69亿元，较去年同期收入约71亿元下跌1%至5%；纯利录得约12亿元，较去年同期纯利约14亿元下跌14%至19%。

唐葵：从PE的角度，不应该去追赶热门。发轫并不是热门的行业才能收货，其次还有热门容貌的估值是否太高，我认为更首要的是在看得懂的行业里找到比较好的公司，国际上好多好公司在传统鸿沟皆作念得很好，当下中国市集在“吃穿住行”鸿沟仍有很大的契机，但价值追想亦然必须的。举座而言，国内市集的退出渠说念越来越宽，相对来说并购退出的渠说念会更快。

分论坛二：VC看宏不雅趋势和行业策略

中国股权投资市集举座延续下滑趋势，募资、投资节律正在放缓，但纵不雅行业发展历程，逆周期时刻往往亦然一级市集入手的好时机。濒临多重挑战的VC如何联合当下新变局?后疫情时间及“去风险化”趋势下，中国经济发展的能源在那儿? 地缘政事布景下及成本市集不时颐养变局中，几大热门行业(芯片、AI、新能源、生物医药)将何去何从? VC行业的大咖们对镌汰投资风险又有什么好建议? 德同成本董事长/创举主宰合资东说念主邵俊、启明创投创举主宰合资东说念主邝子平、愉悦成本创举及执行合资东说念主刘二海、BAI成本创举及管制合资东说念主龙宇、高锐讼师事务所中国主宰合资东说念主刘真在主题为《VC看宏不雅趋势和行业策略》的磋磨中，抒发了私有的视力。

邵俊：VC天生就比PE更乐不雅，也更激情微不雅，咱们作念VC投资的作风很明晰，坚持投早投小，但在新状态下也有一些新叮嘱，那便是要深度参与国度策略新兴产业。投资东说念主在不确信的大环境下要寻找到下一个增长点，就更需要深入产业前哨，像朱子所提倡的“格物致知”，从轻飘处去感受改日目的。

邝子平：VC需要具备在一家企业还莫得正现款流、以至还未产生收入的时候，就能对企业的改日作念出准确预判的智力，这少许是无论经济处于任何周期皆是适用的。总的来说，咱们对改日仍然充满信心，第一，坚持作念好自身较熟悉的鸿沟，诚然会有挑战，但咱们需要在不确信身分越来越大的情况下去寻找新的增长点。第二，我看到了好多全球性趋势，比如东说念主工智能，如安在中国把抓住这些契机？咱们仍然会投初创型企业去捕捉改日较大的科技发展契机。面前启明创投要点激情科技及消费、医疗健康两大板块，中国的东说念主口基数，决定了医疗鸿沟额外是生物医药、医疗器械、医疗办事，数字医疗这几个方面皆领有巨大的发展空间。

刘二海：创业投资正在发生范式变革。其一，从原本的互联网“平台”到当今的“双边重构”，新基础设施在用户端、产物/办事端，重构统共价值体系；其二，全球化3.0正在兴起，其特色是：“生而全球化”的企业多量泄露，充分行使数字基础设施，护理土产货利益臆度者和激情ESG；其三，投资从“旯旮成本趋近于零”的主题，扩展到汽车、新能源、新材料等“重财富”行业。愉悦成本主要激情“大期间”，也便是改日能成为新基础设施的期间，以及巨型行业重构所带来的机遇。

龙宇：面前是容错率很低的时间，咱们BAI成本的三个投资原则是：一、监管中性，即政策退却的鸿沟坚贞不碰，政策饱读动的鸿沟也需持严慎作风；二、以市集为导向；三是聚焦C端。在AI大主题下，咱们坚贞不参与大模子的现款蹧跶战，但密切地激情期间的证实和着实的场景。与此同期，全球化的时间可能还是赶走了，面前更多是需要精确的国际化和区域化的布局，对VC来说亦然高质地竞争的运转——VC需明晰地意志到自身团队的不足、领域但同期也卓著自身错位竞争的上风。

刘真：公司出海要额外青睐架构设想、处理数据安全及监管合规等问题。咱们建议企业发轫要基于自身的本色情况去考量架构搭建和分拆及增量定位，比如科研团队所在地、产物针对市集、学问产权包摄等，不行实足寄但愿于复制此前成效的公司模式；其次，无论是从法律层面照旧地缘政事带来的国际强监管环境下，单纯将企业注册地挪至境外是不行遮蔽中好意思贸易摩擦的风险的，扫数的要领需经得起他国监管机构的深入质询，企业需提前作念好充分评估；第三是青睐文化各异，包括与境外监管、媒体的疏导互动，联合不同政经环境下的言语体系，幸免因为疏导的模式方法给出海之路制造更多遏止。

分论坛三：融资策略与趋势

面对充满不确信性的天下经济，中国东说念主民币基金与好意思元基金的募资市集分离出现了什么新变化？在面前募资、投资及退出均濒临压力的布景下, LP如何甄选出具有超强抗周期风险智力的GP，同期，对GP有哪些要乞降建议?当下的市集周期，LP如何遴荐投资策略，激情的行业及阶段是什么？中国特色的S基金发展之路在那儿？TPG NewQuest合资东说念主王岱宗、国寿投资保障财富管制公司总裁助理顾业池、元禾辰坤主宰合资东说念主徐清、德勤财务商议华东区主宰合资东说念主王绚，在《融资策略与趋势》主题论坛中，深入探析改日投融资发展新目的。

王岱宗：“钱”从哪来是令好多GP相配慌乱的一个话题，本年咱们看到一些头部基金和全球性财富管制平台的举座募资情况可能是不足预期，因此当今国内的一级市齐集，东说念主民币基金的募资变得越来越首要，包括好多以前传统的好意思元GP也会加多东说念主民币基金的召募。市集变了，GP也需要作相应的颐养以稳健环境的变化。

顾业池：昔日三年对统共投资行业来说皆是一个久了学习的历程，在中国作念好投资必须读懂宏不雅。11月举行的中央金融责任会议对行业的意念念值得扫数从业者仔细研究。第一，政策对平直融资、耐性成本持相配积极的搭救作风；第二，将扫数金融步履纳入监管，这会给行业带来巨大的影响，跟着金融供给侧的矫正，股权市集的出清或已运转，这怨家部的GP可能是契机。LP与GP应相互尊重相互的中枢利益诉求，险资LP对合规性和安全性要求较高，宝石有期间收益有需求，合适这些条件的专项基金和S基金产物对险资就更有招引力。

徐清：面前融资环境发生了很大变化，好意思元资金鄙人降，东说念主民币基金中70%以上皆是国资，资金开首和性质决定了LP的诉求，每个不同布景的LP诉求不一，对GP的要求也更高。LP自身需明确投资策略，即在不同的经济环境下、从企业的哪个阶段获取收益？在此基础上再对GP进行遴荐；在募资难的环境下，建议GP为融资留足更多的时辰，并清爽地意志到自身的所长和迤逦。此外，无论是GP或LP，对股权市集改日的举座投资收益可能要用一个更稳固、更判辨的心态，告别大叫大进的投资模式，而专注在助力实体经济发展。

王绚：GP在募资时就需要联合LP的硬性方针，好多方位涵养基金皆以招商引资为责任要点，但愿在当地产生一定例模的产业集群效应，还有些国资LP的侦查方针里不允许容貌失败，以及投前、投中、投后GP如何与LP树立疏导机制。咱们发现一些有创造力的GP通过集结我方昔日的成效警戒、品牌、以及在不同市集的资源收集，能深入联合当地政府的产业发展提示念念想，再行使自己的智力去积极回答LP诉求。面前对信得过有创造力的GP来说是展现智力的好契机，但需要保持柔顺的心态，普及募投管退的智力，我信托优秀的GP一定能找到快乐LP合理诉求的方法，为各地产业发展作念出PE/VC界应有的孝顺。

分论坛四：投后管制与退出策略

专科的投后管制是普及被投企业管制运营水平、提高投资答复的首要模式。当下，GP在国内投后管制的最大挑战是什么?如何将泰西市集行之灵验的投后管制体系应用到中国市集?成本市集动作中国PE投资的主要退出渠说念濒临着哪些挑战?并购退露濒临的主要挑战是什么? BPEA EQT合资东说念主崔桂勇、华平投资中国私募股权投资联席总裁/董事总司理方敏、古周至本创举东说念主林哲莹、亚投成本创举合资东说念主/董事长/CEO刘二飞、KKR投资集团合资东说念主孙铮、Morgan, Lewis & Bockius合资东说念见识宁就《投后管制与退出策略》共享了各自的警戒。

崔桂勇：昔日尽头长的一段时期，股权投资基金的答复和退出皆相配依赖成本市集、依赖举座市集的高速增长，但这个时期还是赶走了。咱们进入了GDP增速相对较低的新常态，此前可能被忽略的PE投后管制、升值办事、退出等话题当今越来越受激情。投后管制及退出可能不需要太多表面，而是强调实操，更多依赖于每只基金在本色投阅历程中积攒的警戒。

方敏：华平在中国30年投资了约150个企业，数目未几但每一笔投资皆比较重。咱们的心得是：发轫在投资前PE就要把投后及退出有缠绵好，华平会以投资条件的体式要求企业董事会、鼓舞等各个层面的决策链作念出保证；其次PE机构需要专科的投后管制团队，要和被投企业管制层进行邃密的疏导互动，不行只用财务维度去念念考问题。从退出角度上，昔日几年环球遭遇一些挑战，我在华平一直讲求医疗投资，昔日15年间咱们在中国市集投了160亿、退了270亿，除了IPO外，并购或者企业创举东说念主的回购也相配首要，要是有有余的资金流入，二级市集也会收复，一级市集的退出也会更加活跃。

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林哲莹：古周至本面前管制的基金跳跃50亿东说念主民币，共40多个投资容貌，投资的成效劳跳跃90%。咱们最近一期20多亿的基金在2020年12月完成召募。咱们的策略是PIPE+并购，在经济下行时抄底，面前这一策略依然行之灵验，但经济下行的时辰比咱们预期得更长，需具备资源整合智力，加强安全策略布局及构建；在中国作念投资仅掌抓财技是不够的，二十大诠释的关节词是“安全”，因此咱们会辩论国防安全、数据供应链安全、产业链安全、食粮安全、信息安全等投资鸿沟，面前募投管退各阶段如实皆有难点，但每个GP也依然有我方的活法。

刘二飞：在投阅历程中，基金的作用皆只然而“送企业一程”，区别是在企业的什么阶段注入资金以及在什么阶段退出。GP在投资前就要有缠绵好如何为企业赋能，在投后管制方面，要是是控股收购，收购前咱们一般皆已选择了企业管制层，更多是作念“场外提示”，但当股权比例较小时，GP可能只好否决权，这么就需要具备和企业管制层打好交说念的智力，有余的资源和抓手。退出方面，咱们建议将预期拉长，有永久价值的公司退出是时辰黑白的问题，但千万不要失败在中途上，改日并购会成为越来越首要的退出渠说念，但短期内不会成为主流。

孙铮：在投后管制中，咱们发现最大的挑战皆跟东说念主臆度，小股权投资的挑战通常在于对企业创举东说念主的判断，不单是是运营智力或企业家精神，相配首要的少许是他是否有同理心，是否能听取投资机构的建议。并购容貌更是如斯，最大的挑战在于中国并购市集相对还不闇练，企业枯竭能跟GP统共联结的办事司理东说念主团队。此外，咱们认为并购会成为一个更首要的退出渠说念，但不会是终极的处理决策，终极处理决策是被投企业自身的健康发展和现款流；其次，并购比小股权投资更复杂、更加要求GP的警戒和操盘智力，只好很少的机构能作念好，在遴荐 GP的时候一定要激情其继往是否有成效案例。

张宁：在前几年，IPO是一个很好的退出市集，因为环球皆会得到很好的答复。近期越来越多的公司发现比较上市，可能并购退出是最佳的遴荐，将来并购会动作一个投资技能，在中国市集的发展也会安宁跟上泰西市集的措施。

分论坛五：新鸿沟新趋势

在面前的宏不雅经济环境下，中国企业将濒临怎样的发展机遇和挑战？最值得投资东说念主激情的新鸿沟及新趋势是哪些？面对东说念主工智能、新能源、半导体、生命科学、先进制造等新行业的蕃昌发展，投资东说念主应如何收拢投资契机、应酬挑战？后疫情时间，跟着全球产业链供应链深度颐养，投资东说念主如何看待新地域和新币种的募投契会？高鹄成本创举东说念主/管制合资东说念主金明、光速光合创业投资基金合资东说念主蔡伟、集富亚洲管制合资东说念主潘瑞婷、红杉中国合资东说念主浦晓燕、高盛财富管制中国私募股权及成长型企业股权投资董事总司理施轶全面解读新鸿沟、新趋势和新机遇。

金明：这两年景本市集和投资行业皆濒临着较大的挑战，但不管环境挑战有多大，投资东说念主一直在尽力寻找新的契机。作念投资离不开产业，每一年皆会有新的契机出现，无论是AI、新能源、医疗或消费鸿沟皆存在不同的契机。

蔡伟：咱们好意思国投资团队还是All In AI，举座上咱们在中国也相配看好这个目的。本年，有些发轫的AI初创公司拿到了10-20亿东说念主民币的融资，资金的壁垒、东说念主才的壁垒皆已变成；从AI基础设施看，市集的生意化莫得那么闇练，C端的应用可能是环球最看好的目的，AI跟硬件集结改日在中国市集有相配大的契机。举座上，投资行业环境可能莫得那么好，但危中有机、冷中有热。改日咱们会不时看好中国科技企业，保持幽静的投资节律，用更加积极的心态稳健变化，这么才能在周期中投到更好的公司。

潘瑞婷：在本年各方面挑战皆很大的布景下，咱们比较激情高技术行业发展，比如在生命科学、医疗器械赛说念上寻找硬件和软件能集结的点，或从降本增效的角度去切入；此外，诚然新能源行业中产业成本布局已较完善，留给财务投资东说念主的契机并未几，但咱们也会积极寻找细分有潜能的鸿沟。对于新的国外投资市集，如东南亚，数字经济或互联网化真实会有一些契机，但相对中国，照旧缺了矫捷供应链。要是国内的GP辩论国外投资的话，需要考量当地是否有原土团队，投前尽调投后搭救，因为各个国度不尽雷同，政策监管风险不一。集富深耕中国三十年，对中国的改日、对创投行业的发展相配有信心，面前的行业只是短期的小波动。

浦晓燕：红杉中国事一家全周期、全链条和全阶段的私募股权投资基金。咱们聚焦科技、医疗健康、消费三大中枢主题，从早期、初创期到成永久、并购等，在企业发展的全生命周期皆有系统性布局。除了环球皆激情的东说念主工智能发展带来的生成式AI的泄露，咱们倾向于从结构性变化中寻找投资机遇，比如汽车电气化带来的EV产业链的契机，能源模式的变化带来的新能源机遇，消费代际和消费模式变化带来的国产物牌崛起的契机，老龄化和科技跃迁带来的新医药、新器械以及国产替代的契机等等。咱们投资中国，投资中国企业家，中国一直皆是咱们的“主战场”。咱们也会探索沿着中国企业家国际化的措施，寻找中国产物、期间和办事出海的投资契机。同期，咱们在昔日几年也缔造了并购业务线，积极寻找海表里的并购投资契机。

施轶：2024年可能会有更多契机，一方面因为估值在不时颐养中，另一方面因为上市等退出渠说念欠亨畅，渐渐运转有些可以的公司昂然辩论控股型出售，也有上市公司或跨国企业分拆国内业务的契机出现。面前咱们还莫得看到额外新的行业出现，会花更多时辰在原有的行业里寻找有智力穿越周期、带来不时增长的企业；在增长相对安宁的赛说念，一些优秀的企业凭借原有的供应链、品牌和渠说念上风，可能延长到相邻赛说念或者新的区域，以至通过有协同效应的收购来达到不时的双位数增长。跟着越来越多的中国企业在国外市集得到了成效，信托国际化会是好多中国企业改日探索的一个主题，但国际化对企业的智力要求也会相应更高，闇练及专科的财务投资东说念主在这方面可以给他们更多的赋能。

中华股权投资协会（CVCA）缔造于2002年，是大中华区缔造最早的创业投资和私募股权投资行业协会组织。协会依托国际化的布景，秉持沉静性、专科性的理念，通过市集化运作，死力于于推动创业投资和私募股权投资在大中华地区的健康、可不时发展。CVCA现存逾百家会员公司，囊括了一大皆国际国内最著名最具影响力的机构，包括凯雷、KKR、华平、TPG、鼎晖、贝恩、弘毅、高盛、红杉、高瓴、IDG、启明创投、中信成本等等。戒指面前，CVCA会员机构管制的大中华地区好意思元基金约390支，总数约六千多亿好意思元；东说念主民币基金约1,290支，总数超一万亿东说念主民币。他们领有天下一流的投资警戒和金融东说念主才，经过全球不同地区和不同经济周期的进修，追想深耕中国市集新版微信可以登录几个账号，并成效投资于大中华地区的广宽行业鸿沟；他们死力于于在中国大陆推动中国私募股权市集的富贵和行业发展，同期也为广宽最具创新性和成长后劲的公司带来快速发展契机。