“你这是怎么翻的？”“都怪我大意了。我没想到路上会有水皇冠正规足球，车速快了点，轮胎突然打滑，就撞到树上翻车了。”当民警询问事故原因时，驾驶员李某还显得惊魂未定。

民生证券股份有限公司徐皓亮近期对山河欧派进行琢磨并发布了琢磨敷陈《2023年半年报点评：多元化渠说念合手续鼓舞，用度管控助盈利技巧耕作》，本敷陈对山河欧派给出买入评级，现时股价为37.28元。

山河欧派(603208)

事件：8月21日，山河欧派发布2023年半年报，2023年上半年达成营收/归母净利润/扣非净利润16.02/1.42/1.13亿元，同比变动+26.06%/+21.75%/+102.62%，23Q2达成营收/归母净利润/扣非净利润9.19/0.83/0.75亿元，同比变动+17.92%/+36.33%/+57.37%。

保交楼业务促直营工程增长，经销商与代理商渠说念快速放量：1)分家具，23H1公司夹板模压门/实木复合门/柜类家具/其他家具分手达成收入9.37/3.30/1.18/1.35亿元，同比增长22.33%/30.39%/78.52%/74.89%，占比分手为61.6%/21.7%/7.8%/8.9%。2)分渠说念，23H1经销商渠说念/直营工程/工程代理商渠说念收入4.38/5.99/4.29亿元，同比增长23.71%/31.76%/37.50%。边界2023年6月30日，公司领有加盟经销商30208家，较23年头净加多5604家，直营工程客户与工程代理商数目较2022年末比拟踏实。

业务结构变化致毛利率下滑，用度管控助力盈利技巧耕作：1)公司23H1/23Q2公司毛利率为23.50%/24.86%，同比下落5.18/6.19pct，主要系23H1营收占比较高的工程渠说念毛利率同比下落6.25pct至22.63%；23H1直营工程和代理商工程毛利率分手下落6.50/7.82pct至26.02%/17.55%；23H1经销商渠说念毛利率耕作2.36pct至22.18%。2)用度方面，23年上半年公司时辰用度率14.45%(-6.51pct)，其中销售/惩处/研发/财务费率分手为7.77%/2.79%/3.52%/0.38%，同比变动-5.58/-0.91/-0.24/+0.23pct，销售/惩处用度率同比下落，主要系公司广宣费与员工薪酬减少。3)23H1/23Q2公司净利率分手为8.6%/8.9%，分手同比变动-0.3pct/+1.3pct，销售/惩处用度优化，公司Q2盈利技巧同比耕作。

合手续优化销售结构，丰富销售家具，开拓多元客户。公司外贸和出口渠说念合手续加速客户开发及回荡，加强家具销售体系开荒；工程渠说念将直营工程业务作念优，将代理商工程业务作念强，合手续耕作代理商工程渠说念份额；经销商渠说念接续加大对各样经销商和安设劳动商的开拓和培育。

投资提倡：咱们调遣2023-2025年盈利预测，瞻望公司2023-2025年归母净利润分手为3.69/4.69/5.38亿元，同增223.6%/27.1%/14.6%，现时股价对应PE分手为18/14/12X，看守“保举“评级。

风险领导：地产数据低于预期；经销商惩处风险；渠说念拓展不足预期。

证券之星数据中心笔据近三年发布的研报数据缱绻，财通证券毕春晖琢磨员团队对该股琢磨较为真切，近三年预测准确度均值为78.91%，其预测2023年度包摄净利润为盈利3.95亿，笔据现价换算的预测PE为16.76。

最新盈利预测明细如下：

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该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增合手评级2家；往日90天内机构辩论均价为49.45。

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